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环保限产与PPI_影响水平_不改走势
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资料类型 环境报告
资料评价 资料评价度
文件大小 722K (压缩后)
上传时间 2019-4-12
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    1
    特别提示:本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分
    析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议○C兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明
    2017年9月21日 宏观研究
    环保限产与PPI:影响水平,不改走势
    摘要:
    8月PPI同比大超预期,其背后的主要推手是大幅上涨的钢材价格黑色金属加工业PPI已经成为左右近期PPI走势的主要因素。考虑到采
    暖季限产可能冲击钢材生产,且每年第三和第四季度钢材库存往往较
    低,采暖季钢材供给或将承压,由此可能对PPI产生明显影响为此,我们通过三种情境估计了钢价对PPI同比走势的影响。结果
    显示,即使在乐观情境下,第四季度PPI同比也将较第三季度回落,但
    要比7月发布的季度预测中的估计水平高2个百分点以上关键字:限产,PPI
    郭于玮 李苗献 鲁政委
    兴业研究 兴业研究 兴业银行首席经济学家
    分析师 分析师 华福证券首席经济学家
    宏观研究○C兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明
    8月PPI同比大超市场预期,达到6.3%,较上月的5.5%提高了0.8
    个百分点。其中黑色金属加工业对PPI环比的拉动最大,达到0.3个百
    分点,对PPI环比的贡献率达到33%。其实,在之前7月份,黑色金属
    加工业对PPI环比的贡献率更是高达93%。可见,黑色金属加工业PPI
    已经成为左右PPI走势的主要因素。而采暖季限产政策可能导致采暖季
    钢材供给紧张,由此,市场担忧第四季度PPI通胀压力再超预期。本文
    将尝试探讨以上问题图表 1主要行业对PPI环比的拉动
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    2017年7月2017年8月
    资料来源:WIND,兴业研究1、不成比例的钢价上涨
    我们的数据分析显示,房屋新开工面积可以比较好地代表钢材的需
    求,同时,我们把钢材产量视为钢材供给,那么,由此可以发现:在
    2009年至2016年间,房屋的新开工面积增速与钢材产量增速之差和钢
    材价格增速的走势大体一致。然而,2017年以来,钢价的上涨速度远
    远超出钢材供需增速之差。2017年前8个月,新开工面积增速与钢材
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    宏观研究○C兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明
    产量增速之差为6.4%,而螺纹钢现货价的平均同比增速为44.4%图表 2供需对比与钢材价格
    -40.0
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    %
    房屋新开工面积累计增速-钢材产量累计增速螺纹钢现货价同比
    资料来源:WIND,兴业研究一种可能的解释是,2017年以来清理地条钢的政策导致钢材供给
    减少,而地条钢并未反映在官方的钢材产量统计之中,因而,实际的产
    量下降比官方数据统计的要大。2017年4月发改委等部门联合发布的
    《2017年钢铁去产能实施方案》指出,“2017 年6月30日前,‘地条
    钢’产能依法彻底退出。”
    媒体援引发改委和工信部统计数据称,2017年上半年我国共取缔、
    关停“地条钢”生产企业600多家,涉及产能约1.2亿吨①。根据兴业研
    究钢铁有色团队估算,2016年末规范粗钢产能约11.7亿吨。如果进一
    步考虑地条钢,那么2017年上半年清理的地条钢产能占总产能(含地
    条钢)的比例在9.3%左右据此我们可以估算2017年以来钢材产量的实际增速。假设地条钢
    产能与官方统计产能的产能利用率一致,那么,“地条钢”涉及的钢材
    ① 报道来源:http://finance.qq/a/20170630/053932.htm
    宏观研究○C兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明
    产量占总产量的比例也约为9.3%。而钢材产量的实际增速相当于官方
    统计的钢材产量增速与地条钢产量增速的加权平均值4月26日中钢协副会长表示,全国各省区已清理“地条钢”产能1.19
    亿吨。这说明,清理地条钢的任务在2017年前4个月就已经接近完成假设2017年前4个月每个月清理的地条钢产能规模相同,我们可以推
    算出2017年钢材产量的实际增速。结果显示,2017年8月钢材产量的
    实际累计同比增速为-8.2%,低于官方公布的1.2%图表 3钢材产量增速
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    2017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/08
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    产量:钢材:累计同比考虑地条钢后的钢材产量累计同比
    资料来源:WIND,兴业研究然而,即使考虑地条钢的影响,2017年的钢价涨幅仍然明显超过
    供需增速之差。考虑地条钢后,2017年1至8月,房屋新开工面积增
    速与钢材产量增速之差的均值为15.8%,仍然显著低于钢材价格的平均
    同比增速44.4%。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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